2026年中报点评：Q2国表里收入均超市场预期运营

　　2026Q2国表里收入同比均超20%，近5年以来单季度最高增速2026H1公司实现停业总收入535。1亿元，同比+19。5%，Q2收入293。6亿元，同比+24。4%，是近5年以来收入增速最高的一个季度。按照我们测算，公司单Q2国表里收入同比别离+22%/+28%，国表里表示均超市场预期，上半年欧洲、美洲、非洲、亚澳市场全面开花，同比别离增加13%/25%/48%/17%，欧美表示印证公司全球化计谋结构优同性。分产物看Q2挖机/混凝土两大板块收入同比增速超30%。Q2收入超预期我们认为次要系：①公司产物布局优异，挖机收入占比超40%，充实受益于Q2国表里挖机产物共振高景气。挖机是工程机械板块使用场景最普遍的产物，也是抗周期能力最强的品类。②区域结构平衡：公司全球化结构不依赖某个单一市场，欧美市场逐步起头冲破保障持久成长性。

　　盈利预测取投资评级：考虑到汇率波动对公司业绩构成短期扰动，但正在全球工程机械景气上行&公司全球化+电动化持续深化布景下，我们调整公司2026-2028年归母净利润为102。7（原值109。7）/139。8（原值138。7）/172。2（原值165。5）亿元，当前市值对应PE18/13/11X，维持“买入”评级。

　　2026H1实现归母净利润56。9亿元，同比+9。1%，单Q2归母净利润32。1亿元，同比+16。9%，扣非归母净利润26。7亿元，同比-11。2%。①毛利率端，2026H1公司毛利率27。8%，同比+0。3pct，次要产物挖机毛利率同比提拔1。6pct，国表里毛利率同比别离-1。4/+1。3pct，海外毛利率正在汇率波动环境下逆势提拔次要系高毛利率的非洲地域占比提拔，布局优化。②费用端，2026H1公司期间费用率16。5%，同比+4。2pct，此中发卖/办理/研发/财政费用率同比别离+0。0/-0。4/-0。5/+5。0pct，此中汇兑丧失21亿元，客岁同期为收益7亿元。2026H1发卖净利率10。7%，同比-1。1pct，若加回汇兑丧失净利率无望提拔接近3pct？。