深耕细密传动范畴无望受益于人形机械人财产

　　公司深耕机械传动取活动节制范畴，是国内少有实现、RV、谐波三类细密减速器批量出产的企业之一，产物笼盖细密减速器、减速电机等，普遍使用于机械人、工业母机、智能物流、新能源设备、医疗设备等范畴。公司产物曾经从单一部件向机电一体化迈进，幷积极对接人形机械人财产链企业，目前曾经进入智元、傅利叶等明星企业供应链。我们看好公司将来受益于人形机械人放量，初次笼盖，赐与“买进”的投资。公司深耕细密传动范畴，从单一部件向机电一体化迈进：宁波中鼎力德智能传动股份无限公司始创于1998年，前身为慈溪市中大电机厂，以电机制制起身，后逐渐向减速器范畴拓展，2017年8月正在深交所上市。公司晚年以减速电机为从业，2010年-2020年间别离实现减速器、RV减速器、谐波减速器的量产，是国内少少数同时具备三类细密减速度量产能力的企业之一。2021年公司正式推出减速器+电机+驱动一体化的智能施行单位产物，从单一部件向机电一体化迈进。受益于产物布局升级，公司由晚期的包拆、纺织、食物、工业母机的供应商，逐渐成为工业机械人零部件厂商，近年进一步拓展人形机械人从机厂客户（智元机械人、傅利叶等），客户矩阵持续扩容。业绩端，公司收入从2019年的6。76亿元增加至2025年的10。41亿元，期间CAGR约7。5%；2025年收入同比增加6。6%，沉回增加区间；扣非后归母净利润录得0。46亿元，YOY-20。27%，从因发卖、办理及财政费用添加，对利润构成拖累。RV、谐波减速器全笼盖，壁垒深挚：减速器是电机取终端施行机构之间的焦点传动部件，次要感化是降速、增扭幷提拔活动节制精度。从场景看，减速器偏通用传动，RV减速器偏高负载、高刚性关节，谐波减速器偏轻量化、高减速比和紧凑型关节。因为减速器对人才、工艺取品控要求极高且研发周期漫长，该行业持久被日企纳博特斯克、哈默纳科垄断，国产化率持久偏低。而公司是国内少有实现、RV、谐波减速器全笼盖的企业，幷正在齿形设想、材料热处置、细密加工、寿命提拔等范畴有十余年的深挚堆集，成功实现国产替代。同时，公司环绕机械人场景持续进行手艺迭代，高刚性高精度长命命机械人减速器已进入小批量试制阶段，产物传动精度和齿隙精度均优于1Arcmin，额定扭矩达400Nm，额定寿命6000小时，部门环节目标接近国际龙头纳博特斯克同类产物程度，将来无望进入高负载、长时间不变的工业机械人场景。收入方面，公司细密减速器营业2025年实现收入2。5亿元，YOY+4。0%；毛利率21。4%，受行业合作影响同比下降1。8pcts。公司正逐渐向高端场景渗入，幷削减低毛利率的营业，我们认为减速器营业收入及毛利率将有所好转。公司拓展智能施行单位营业，向Tier1厂商迈进：智能施行单位是由驱动器、细密减速器等焦点部件组合的机电一体化集成产物，焦点价值正在于将本来由客户别离采购的零部件集成为模组，从而降低客户选型、拆卸和开辟周期。相较于单一减速器或电机企业，公司正在减速器、电机、驱动等范畴深耕多年，客户资本堆集深挚，因此该营业晚期公司便得以快速切入机械人、从动化流水线、工业母机、新能源等行业。从收入来看，2021-2025年公司智能施行单位营业收入从1。5亿元增加至3。92亿元，已成为公司第一大收入来历，期间CAGR达27。7%；毛利率不变正在25%程度线上下。减速电机营业稳健增加，毛利率维持较高程度：减速电机由减速器取电机集成，纺织、物流、食物等场景中最根本的部件之一，也是公司的保守从业取盈利压舱石。公司减速电机产物包罗小型交换减速电机、微型交换减速电机、微型有刷曲流减速电机、准双曲面减速电机等，产物系列完整，幷向永磁化、驱控一体化、防护品级提拔和定制化标的目的升级，从而不变盈利程度。收入方面，公司减速电机营业2025年实现收入3。73亿元，YOY+8。14%，占停业收入比沉35。88%；毛利率31。22%，同比提拔2。67pcts，且近五年毛利率均高于28%。人形机械人赛道长坡厚雪，公司无望持续受益：2026年以来机械人行业维持高景气，一方面，国内工业机械人产量维持高增速，1-5月累计出产42。4万套，YOY+28。1%；另一方面，人形机械人企业量产数量也从千台级向全年万台级跃升。而公司不只具备细密减速器及伺服电机、驱动器等焦点零部件，还推出减速器+伺服电机+驱动器等一体化关节产物，正在机械人赛道结构领先。从进展来看，除保守的工业机械人客户外，公司曾经成功拓展智元、傅利叶等人形机械人明星企业，幷持续拓展财产链相关客户，后续无望持续受益于人形机械人财产量产海潮。盈利预测及投资：估计2026、2027、2028年公司别离实现净利润0。7、0。8、1。0亿元，yoy别离为+9%、+20%、+19%，EPS别离为0。3、0。4、0。5元，当前A股价对应PE别离为210、176、148倍，我们认为公司将持续受益于机械人行业的成长，赐与公司“买进”的投资。